중동전 여파 美기업 투자 심리 위축…스태그플레이션 우려 고조

경험 많은 투자자라면 요즘 뉴스를 읽으며 느껴지는 불안감을 모를 리 없을 겁니다. 미국 기업 경영진들의 목소리가 달라지고 있거든요. 투자를 늘리겠다는 말이 아니라, 당분간 버티는 게 목표라는 식의 신중한 톤이 점점 많아지고 있다는 뜻입니다. 한두 기업이 아니라, 제조업과 서비스업 전반에서 이런 분위기가 감지되고 있으니 진지하게 봐야 합니다.

지정학적 긴장이 고조되면서 전 지구적 에너지 시장이 요동치고, 그 파장이 고스란히 미국 기업들의 투자와 고용 계획에 영향을 미치고 있는 상황입니다. 더 심각한 것은 경제 성장이 정체되면서 동시에 물가 상승 압력이 남아 있다는 점입니다. 이것이 바로 경제학에서 말하는 스태그플레이션—성장 없는 물가 상승이며, 정책 당국이 가장 대응하기 어려운 악몽 같은 상황입니다.

기업 투자 의사가 급속도로 위축되고 있다

데이터를 보면 상황의 심각성이 더욱 명확해집니다. 미국 주요 기업들의 최근 분기별 조사 결과를 보면, 자본 지출 계획이 눈에 띄게 축소되고 있습니다.

이 수치들을 해석하는 게 중요합니다. 기업 투자 계획지수가 62.1에서 57.8로 내려갔다는 것은 단순한 수치 변화가 아닙니다. 이는 신규 공장 건설을 미루고, 기계 장비 구입을 연기하고, 신기술 개발에 투자하는 것을 뒤로 미루겠다는 기업 경영진들의 의사 결정이 형상화된 것입니다.

특히 눈여겨볼 부분은 에너지비 증가 우려가 58%에서 67%로 올라갔다는 점입니다. 불과 12개월 전만 해도 10%p의 우려 증가였는데, 최근 분기에는 추가로 9%p가 더 증가했다는 뜻입니다. 이는 중동 분쟁이 단순한 뉴스거리가 아니라 실제 기업의 생산원가에 직결되는 위협 요소로 인식되고 있다는 증거입니다.

제조업뿐 아니라 서비스업도 마찬가지입니다. 항공사들은 유가 상승이 직결되는 비용이고, 운송업체들은 연료비 상승 불안으로 신규 차량 구입을 미루고 있습니다. 식품 유통업도 마찬가지—물류비가 올라가면 결국 소비자 가격에 반영되는데, 소비자가 또 다른 곳에서 돈을 덜 쓰게 되는 악순환이 시작됩니다.

스태그플레이션이 정책 당국을 궁지에 몰아넣는 이유

스태그플레이션을 정확히 이해해야 지금 상황을 볼 수 있습니다. 경제 성장이 0% 근처로 떨어지거나 음수에 가까워지면서, 동시에 물가가 3% 이상 오르는 현상이 그것입니다. 이것이 나쁜 이유는 기존의 경제학 교과서가 통하지 않기 때문입니다.

전통적으로 정책 당국은 이런 식으로 대응했습니다:

• 경제 성장이 부족하면? → 금리를 낮추거나 통화를 확대해 경제를 부양한다.
• 물가가 올라가면? → 금리를 올려서 물가를 억제한다.

그런데 스태그플레이션이 벌어지면 이 두 정책이 정면 충돌합니다. 금리를 올려서 물가를 막으려고 하면, 경기가 더욱 악화됩니다. 금리를 내려서 경기를 살리려고 하면, 물가가 더 오릅니다. 어느 쪽을 선택해도 다른 한쪽이 악화되는 악마의 선택이 벌어지는 것입니다.

지금 미 연방준비제도(Fed)의 상황이 정확히 그렇습니다. 현재 연방기금율(Federal Funds Rate)은 4.25～4.50% 범위에 있는데, 인플레이션 압력이 완전히 사라지지 않으면서도 경제 성장률이 1.5% 정도로 둔화되고 있습니다.